Tie dobbert op geloof, hoop en geduld van geldschieters

Het begon met een risicodragende investering van 1,1 miljoen euro die in april 2001 werd verstrekt door een consortium buitenlandse investeerders. Enkele weken later verschafte de Britse investeerder CGNU 1,5 miljoen euro extra kapitaal. Ongeveer tegelijkertijd regelde Tie een ‘equity line’ van 12 miljoen euro, verstrekt door Navigator Investments Holding. Een equity line biedt een bedrijf de mogelijkheid naar believen nieuwe aandelen te plaatsen om meer kapitaal op te halen. Drie maanden later was het de beurt aan Pall Mall Capital om nog eens 2 miljoen euro op te hoesten. Vervolgens was het even stil rond het bedrijf en leek het op koers om de verwachting in te lossen van directeur Dick Raman in het voorjaar van 2001: Tie zou in de loop van dat jaar break even draaien en geen nieuw kapitaal nodig hebben. Toch moest oktober vorig jaar een nieuwe financiering geregeld worden, nu via het Orange Fund van de Nederlands­Belgische bank Dexia, dat 425.000 euro verstrekte in ruil voor een belang van 5 procent in Tie. Intussen bleek Tie nieuwe leningen te hebben afgesloten, want in januari werd gemeld dat Tie de van Delta Lloyd Bank en Berkshire Investments verkregen leningen een jaar later mocht aflossen. De kredietfaciliteit van Berkshire Investments werd bovendien uitgebreid met 0,5 miljoen euro. Berkshire kreeg tevens het recht om de komende vijf jaar nog eens 3 miljoen aandelen Tie te kopen, wat opnieuw 1,5 miljoen euro op kan leveren. De laatste herfinanciering vond tenslotte in het afgelopen kwartaal plaats, waarbij Tie Holding voor 0,9 miljoen euro nieuwe aandelen plaatste bij financiers Orange Fund, Delta Lloyd en Navigator. Opvallend De regelmaat waarmee Tie nieuw kapitaal aantrekt of de looptijd van zijn leningen verlengt is opvallend. De satirische website Hyped.nl heeft al eens opgemerkt dat Tie Holding zijn kernactiviteit kennelijk heeft verschoven van e­business naar het ophalen van kapitaal. Grappig bedoeld, maar de ondertoon is serieus: Tie lijkt er maar niet in te slagen voldoende geld aan te trekken om op lange termijn te overleven. De kapitaalhonger van Tie Holding is des te opmerkelijker, omdat het bedrijf in maart 2000 naar de Amsterdamse beurs ging in een tijd dat technologieaandelen volop aftrek vonden bij beleggers. Het bedrijf etaleerde zich als ‘het eerste internetbedrijf op de beurs’ en stak Worldonline de loef af, dat toen met een enorme reclamecampagne bezig was voor zijn eigen beursnotering. De manoeuvre legde Tie geen windeieren: de beursgang leverde zo’n 40 miljoen euro op. De voortdurende kapitaalbehoefte van Tie vloeit uiteraard voort uit het feit dat het bedrijf nog altijd verlieslijdend is. Over het laatste kwartaal bedroeg het verlies 1,2 miljoen euro, ruim eenderde van de omzet. Opmerkelijk, want de financieringen die een jaar na de beursgang plaatsvonden waren volgens Raman bedoeld om een tijdelijk kastekort te overbruggen. De beursgang zelf en een ambitieuze expansiestrategie waarbij acquisities werden gepleegd in de VS, België en het Midden­Oosten, hadden de financiële positie van Tie te veel uitgehold. Door consolidatie en wat bezuinigingen zou echter het ergste leed geleden zijn. Twee jaar later blijkt die doelstelling niet behaald. Goed, de marktomstandigheden waren niet gemakkelijk, maar Tie heeft toch vanaf de oprichting in 1987 tot de beursnotering in 2000 het grootste deel van zijn bestaan wel degelijk winst gemaakt. Niet alleen is Tie verliesgevend, gegeven de omzet over het laatste kwartaal van 3,3 miljoen euro zijn de inkomsten over de periode 2001 tot 2003 zo goed als gestagneerd. Wel is een positief bedrijfsresultaat behaald, maar aangezien Tie steeds opnieuw kapitaal nodig heeft, heeft dat cijfer weinig waarde als het gaat om de overlevingskansen van het bedrijf. De vraag is hoe lang Tie Holding verder kan zonder herstel van de markt. Bij de toelichting op het kwartaalresultaat sprak het management de verwachting uit dat betere tijden aanbreken, omdat dit jaar een toename in de vraag wordt verwacht naar eenvoudige business­to­businessoplossingen, waarvoor Tie goed gepositioneerd is. Maar als die verbetering zich niet voordoet, moet Tie opnieuw bezuinigen en na enige tijd wederom, onder de huidige ongunstige condities, kapitaal aantrekken. In het ergste geval moet een aandelenemissie worden geplaatst waarbij het belang van de huidige aandeelhouders verwatert. Aansluiting Een nieuwe ontwikkeling is dat Tie nu aansluiting zoekt bij andere marktpartijen. Zo maakte het bedrijf onlangs bekend in België samen te werken met Porthus, dat ICT­architecturen levert. In het kwartaaloverzicht wordt ook gerept van een overeenkomst met een wereldwijde reseller, hoewel die samenwerking tot dusver niet concreet is ingevuld. De vraag is of de problemen van Tie Holding niet veel dieper gaan. Is de ambitieuze positionering van wereldwijde en vooraanstaande leverancier van business­to­businessoplossingen wel verstandig? Naast het onderhouden van een bijna mondiale klantenkring is het kleine Tie ook nauw betrokken bij de ontwikkeling van de standaard voor e­business ebXML, een proces dat continue aandacht van het management vereist. Aangezien de financiële beslommeringen juist zijn begonnen na aanvang van de ambitieuze strategie van Tie Holding na de beursgang, werpt zich de vraag op of het niet verstandig is om stilletjes op de schreden terug te keren.