Fusie KPN en Belgacom geen goed idee

De activiteiten van Belgacom overlappen bovendien die van KPN. Zo heeft Belgacom een belang van 35 procent in het Nederlandse Ben; bezit KPN een Belgische GSM-dochter Orange en verzorgt in België wat vaste verbindingen. In een jaar veranderde veel. De buitenlandse escapades brachten KPN in korte tijd het water aan de lippen. Vooral met de UMTS-veiling in Duitsland begaf het Nederlandse telecombedrijf zich op financieel drijfzand. De schuldenlast van 23 miljard gulden hangt nu als een molensteen om de nek. Ofschoon betalingsverplichtingen pas volgend jaar opspelen, lukt het KPN maar niet een oplossing voor het probleem te vinden. Belgacom heeft door zijn conservatieve opstelling geen last van hoge schulden. De kredietwaardigheidsbeoordelaar Moody kent Belgacom dan ook klinkende waarderingen toe. Zo kan het gebeuren dat de bedrijfswaarde van Belgacom op dit moment hoger uitvalt dan die van KPN, ondanks het feit dat KPN groter is dan zijn Belgische tegenhanger. Bij een fusie zou Belgacom dan ook leidend zijn. Maar de telecomanalisten zien geen heil in de fusiebesprekingen. Forrester-analist Lars Godell raadt KPN aan ‘heel diep adem te halen en geen overhaaste acties te ondernemen’. Eigenlijk geeft hij dat advies aan alle ex-staatsbedrijven. “De problemen van KPN zijn niet uniek. Iedereen zit in hetzelfde schuitje, alleen de problemen van KPN zijn wat groter. Maar een fusie lost die problemen niet op.” Volgens Godell kampen al deze bedrijven met een gebrek aan innovatiekracht. “Allemaal hebben ze een vast netwerk, maar geen van hen slaagt er in innovatieve diensten te bedenken die de inkomsten uit die netten kunnen verbeteren.” Het samensmelten van verschillende bedrijfsculturen kost bovendien tussen de zes en twaalf maanden, concludeert Godell. “In die tijd staat de innovatie bij de fuserende bedrijven stil. Dat zou in deze periode desastreus uitpakken.” Rene Verhoef, beheerder van de Fortis-telecomfondsen vraagt zich af welke moloch na de fusie zou ontstaan. De Belgische en de Nederlandse staat willen hun aandelen in de telecombedrijven kwijt. Bij Belgacom hebben aandeelhouder SBC en Singapore Telecom aangegeven dat zij van hun belang in de Belgische onderneming af willen. “Wat voor waarde heeft een bedrijf, waar het merendeel van de aandeelhouders uit weg wil?” Volgens Godell spinnen alleen de investeringsbanken garen bij een fusie tussen KPN en Belgacom. KPN kan beter rustig analyseren met welke bedrijfsonderdelen het verder wil. “KPN kan niet met alle activiteiten doorgaan en zal nu een paar strategische keuzen moet maken.” Ook financieel analist Rob van Bommel van de Robeco-groep kan de industriële logica van de besprekingen tussen Belgacom en KPN niet inzien. “KPN kijkt op dit moment niet naar strategie, maar laat zijn beleid volledig leiden door de balanspositie. Het enige voordeel van een fusie met Belgacom is een opgepoetste balanspositie en het ontstaan van een sterke Beneluxspeler. Daarvoor moeten dan wel veel onderdelen worden afgestoten. De vraag is wie het belang in Ben en Orange zou willen kopen.” Van Bommel signaleert bovendien verontrust dat KPN niet meer ‘het oog op de bal heeft’. “Het afgelopen kwartaal zagen we een verzwakking van E-plus en ook in Nederland lopen de resultaten terug. Dat zijn signalen dat het management te veel met andere zaken bezig is.” Hij vindt overigens dat algemeen directeur Paul Smits onterecht alle schuld in de schoenen geschoven krijgt. Swisscom is althans op papier een veel betere partner voor KPN dan Belgacom, menen de analisten. Verhoef : “Beide bedrijven hebben weinig overlap en zouden elkaar goed aanvullen in Duitsland.” Swisscom heeft een belang in service provider Debitel en KPN heeft een eigen GSM-netwerk via E-plus. “Swisscom heeft bovendien ook een zeer goede financiële positie.” Van Bommel beaamt dat maar ziet wel wat obstakels met name op het juridisch vlak. Bovendien vraagt hij zich af of de Zwitsers hun wat conservatieve houding ten aanzien van buitenlandse activiteiten willen laten varen voor een bedrijf dat bovendien een enorme schuldenlast meebrengt. Verhoef oppert nog dat investeerder Hutchison opeens opduikt als reddende engel. “Het bedrijf heeft goed geld verdiend door Orange op de top te verkopen. Het zou me niet verbazen als ze zich weer inkopen in het diepe dal waarin de telecomsector zich nu bevindt.”