KPNpresteert iets beter, maar nog lang niet goed genoeg
De nu doorgevoerde afwaardering van 700 naar 223 miljoen euro is nog uitermate mild in vergelijking met de behandeling die de beleggers KPNQwest gaven. De Amerikaanse breedbandaanbieder verloor dit jaar al meer dan 90 procent van zijn waarde. Die afwaardering was natuurlijk allang verwerkt in de appreciatie van het aandeel KPN, zodat de ongeveer 2 procent die het aandeel KPN na het bekend worden van de resultaten over de drie eerste maanden van dit jaar aan waarde inboette, moet worden opgevat als een (licht) negatief oordeel over de operationele prestaties. Die waren weliswaar duidelijk beter dan een jaar geleden, maar toch nog altijd ver verwijderd van het niveau dat KPN nodig heeft om weer zorgeloos te kunnen manoeuvreren. Ogenschijnlijk De omzet over het eerste kwartaal van dit jaar kwam uit op 3,26 miljard euro, ogenschijnlijk zo’n 10 procent meer dan de 2,96 miljard euro van een jaar geleden. Het netto verlies werd teruggedrongen van 539 miljoen in de eerste drie maanden van vorig jaar tot 348 miljoen dit jaar. In deze cijfers zit een groot aantal bijzondere lasten verwerkt van de zich herstructurerende onderneming. Zo werd de omzet van het zieltogende KPNQwest alvast maar gedeconsolideerd en werden KPN Lease en het KPN Datacenter afgestoten. Zonder deze bijzondere posten zou de omzet van KPN zijn uitgekomen op 2,9 miljard euro, wat 1,2 procent lager is dan een jaar geleden. Ook in het nettoverliescijfer van 348 miljoen euro zijn tal van bijzondere posten verwerkt. Naast de langverwachte afwaardering op het belang in KPNQwest wordt een voorschot genomen op een te verwachten verlies van 63 miljoen euro op de voorgenomen verkoop van dochter Netwerkbouw. Tegenover deze buitengewone kostenposten stond echter een boekwinst van 335 miljoen euro op het belang in het Hongaarse Pannon. Zonder deze bijzondere posten komt het netto verlies uit op 225 miljoen euro, een bedrag dat kan worden vergeleken met 400 miljoen euro een jaar eerder. De omzet van KPN Mobile steeg in het eerste kwartaal met 2 procent naar 1,05 miljard euro. Daaruit werd een operationeel resultaat van 354 miljoen euro behaald, wat meer dan een verdubbeling inhoudt ten opzichte van het vorig jaar. Deze opmerkelijke stijging van het operationeel resultaat van de mobiele divisie is onder meer een gevolg van hogere inkomsten uit mobiel verkeer en uit abonnementen. Het aantal klanten van de mobiele divisie steeg ten opzichte van het eerste kwartaal van 2001 met 4,6 procent naar 13,6 miljoen. Deze groei lijkt echter geen duurzame trend te weerspiegelen, want in vergelijking met het vierde kwartaal van 2001 is er sprake van een lichte daling (van 13,7 miljoen naar 13,6 miljoen). De verhouding abonnees versus vooruitbetalers ontwikkelt zich gunstig: van 37,4 procent in het eerste kwartaal van vorig jaar naar 38,2 procent nu. Bij de Duitse dochter E-plus resulteerde dat in een stijging van de gemiddelde omzet per gebruiker (de zogeheten ARPU) met 10 procent. Vanaf maart 2002 worden, wegens het terugtrekken van Bellsouth, de resultaten van E-plus volledig meegenomen in de winst- en verliesrekening van KPN. De introductie van de nieuwe dienst i-mode verloopt volgens KPN volgens plan. Er zijn in Duitsland en Nederland inmiddels 34 duizend i-mode-toestellen verkocht. Dat aantal moet voor het einde van volgend jaar oplopen naar één miljoen. Ook de vaste netdiensten presteerden in de eerste drie maanden van dit jaar heel behoorlijk. De omzet steeg met 4 procent zelfs sterker dan die van de mobiele sector en kwam uit op 1,65 miljard euro. Daaruit werd een operationeel resultaat van 463 miljoen euro verkregen, tegen 434 in 2001. Die stijging is grotendeels behaald bij breedbanddiensten. De inkomsten uit ‘tikken’ liepen zelfs terug. Werden er in het eerste kwartaal van 2001 nog 15,8 miljard belminuten verkocht, dit jaar waren het er ‘slechts’ 14,4 miljard. Kredietfaciliteit Voor 2002 als geheel hoopt KPN een positieve vrije kasstroom van ten minste 750 miljoen euro te realiseren. Deze verwachting weerspiegelt niet alleen een flinke reductie van de financiële lasten, maar geeft ook een reëel uitzicht op aflossing van de resterende schulden. Dat hebben de banken ook begrepen en daarom zijn ze akkoord gegaan met een nieuwe kredietfaciliteit voor KPN. De nieuwe regeling heeft behalve een geringere omvang – 1,75 miljard euro in plaats van 2,5 miljard – ook voor KPN aantrekkelijker voorwaarden. Zo is het rating-afhankelijke rentepercentage waartegen KPNleent belangrijk omlaag gebracht. Het rentetarief behorend bij KPN’s huidige Moody’s rating (Baa3) werd verlaagd van 2,5 naar 1,5 procent. Ook hoeft KPN niet langer versneld af te lossen als zijn krediet-rating daalt. Wel moet KPNvan de banken zorgen dat de verhouding tussen de totale geconsolideerde schuld en het operationeel resultaat per 30 juni 2002 niet hoger is dan 4,75:1 en geleidelijk afneemt tot 3,50:1 per 30 juni 2004. Verder mag KPN, zolang z’n rating nog niet is opgeklommen naar Baa2 niet zonder toestemming van de banken contant geld besteden aan overnames of dividend uitkeren aan aandeelhouders. Maar daarop zullen vooralsnog ook maar weinig aandeelhouders gerekend hebben.